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公司2012年前三季度净利润下滑23.46%未来有望实现电机产品的越南制造预计新能源汽车驱动电机首批供货将在2012年四季度投资要点：

2012年1-9月公司业绩同比略有下滑报告期内，公司实现营业收入3.77亿元，较上年同期减少14.16%；实现净利润2059万元，较上年同期减少23.46%，每股收益0.18元，低于之前预期。受欧债危机影响、缝纫机行业不景气，电脑平缝机销售量明显减少；此外，报告期内所得税费用457万元，而去年1-9月为-55万元，即同比增长939.49%，这主要是因为方正子公司正德公司今年是软件企业第三年，企业所得税计征12.5%造成。

综合毛利率尚保持稳定近两年，公司劳动用工成本不断增加，此外，在全球经济复苏趋缓的背景下国际贸易保护主义有所抬头，下游服装企业出口订单增长困难，这些给公司内部经营与外部市场带来较大压力。公司2012年前三季度综合毛利率为17.79%，较上年同期上升1.12个百分点，明显高于同行业10-12%的平均水平。

我们预计，公司2012年全年综合毛利率水平在18%左右。

预计四季度能够实现电机产品的海外制造根据业务发展的需要，公司以收购上虞宝祥金属制品有限公司持有的吉祥云（越南）衣架有限公司股权形式，在越南投资办厂（计划投入自有资金500万美元），设立一家全资子公司——越南方正有限责任公司，从事微特电机、缝纫机、伺服控制系统、汽车电机的制造与销售。方正电机产品的主要客户——兄弟、伸兴等公司近两年相继在劳动力成本更加低廉的越南设厂。作为全球重要的缝纫机电机供应商，方正电机有动力也有能力追随下游客户进行必要的区域性产业布局，将生产基地更贴近下游厂商制造基地不仅能够大幅的降低运输成本——牢牢拴住重点客户，还能有效规避国内日益提高是劳动力成本并绕过欧美等国家的贸易壁垒。仅以降低劳动力成本为例，越南当地工人工资水平在1000元人民币/月左右，浙江丽水当地为2000-3000元/月。根据我们的推算，方正越南工厂2012年底前便可正式开工生产。

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